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巴菲特的经典案例

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巴菲特如何巧妙的运用杠杆?最好有他成功运用的案例。

运用高杠杆率来低成本融入资本,是“巴菲特配方”的关键之关键。巴菲特是从集团自家拥有的企业调剂融资的,从保险和再保险公司得到巨额浮存金(floats)支持,成本甚至比理论风险为零的美国国债还要低三个百分点。
□孙 涤
1995年底我在上证报辟专栏推介巴菲特,在国内尚属首例。至今有人在网上追忆此事,认为我做了件好事。为此有粉丝若干,说是我介绍巴菲特的投 资理念和方法拯救了他们,感念到现在,并请我吃饭,还拿出那个小系列文章的相框裱装件,令我不免受之有愧。然而,当他们问起,巴菲特有没有具体的指引以便 深入操作,我就无以应答了。这给了我一个负担,要去追寻巴菲特的投资配方。这个密方可说是金融投资界的“圣杯”,无数人曾打着强光探灯去探询。依我看,解 密巴菲特配方,上个月在美国披露的一份研究报告可说庶几近之。今天在此择其要点,与大家分享。
巴菲特的诚信,在我看可以列为美国的榜首,可是当人们为此向他请教时,他总是语焉不详。连他的老友,桥牌搭档(A. Schroeder畅销书The Snowballs的作者)也抱怨说,老头老是像在点眼药水,一点一滴给得很吝啬。套用季羡林老先生的话,是“假话全不讲,真话讲不全”,毕竟,这是人家 的赚钱博弈的法宝,怎能全讲?
不过,巴菲特的确是假话全不讲,他多次告诉大家,他的恩师格雷汉姆四十五年前就说,投资要有出奇的业绩并不需要出奇的招数。然而他的成就如此惊 人,你要是当年投入$100 到巴菲特,今天起码成了$150,000,这一千五百倍的收益,真是绝无仅有的出奇。他的独门法宝从何而来,靠运气?靠他天赋的异禀?还是自己通过学习别 人可以效法的?
研究学界认为是运气。1984年在格雷汉姆(和Dodd合著)的名著《证券分析》出版50周年纪念大会上,几个教授(包括今年的诺奖得主法玛) 就争辩道,就算是丢硬币,输赢各半吧,连续押对18次的也总有那么几个,假如投资者足够的多的话(即218分之一,大约25万人里有一个)。巴菲特当时与 会讨论,他的反诘是,就那么几个,怎么会都集中在格雷汉姆的门派里呢(所谓Graham-Doddsville)?我听了信疑参半,当时我在读博士课程一 年级,我想以后巴菲特又会如何?又过了几乎有30年,我们今天回看,他可深了,继续“押宝”几乎全押对了,这种可能性是230分之一,1G里才会出现一 次,不到10亿分之一,在统计概率里难道是站得住脚的吗?
另一种说法,是巴菲特天赋异禀,难道得到了什么“天启”不成?如若这样,倒不是什么好信息,不是对巴菲特的崇敬,而是对伯克希尔哈撒韦公司投资人的谶语,那我们可得留神了,老头已经八十有四,一旦辞世,股价岂不崩塌?
比较靠谱的思路,是认为巴菲特之能取得傲人的投资业绩,的确有他“独到的配方”在支撑,而这是能取法效仿,继承发扬的。找到这样的配方,将其纳 入“常人常情常理” 的范围,是我们的信念,这个信念在 Frazzini, Kabiller 和 Pedersen三位专家新近发布的报告里体现了出来(“Buffett’s Alpha”, 2013年11月第三版,我已请巴菲特俱乐部的同仁把它译成中文,以飨大众)。报告作者运用公开的数据详加拷问,得出的结论里最有创见的,是揭示出巴菲特 的投资非常智慧地运用了高杠杆率来扩大投资效益。
我们这里择其要点来介绍:
价值投资理念的核心,在于挑选好企业和好股票:安全(低贝塔值)、价廉(低市净率)、优质(高成长且高分红),想来大家都已熟知,以巴菲特的话 来说,买股票(stocks)同买袜子(socks)的道理,其实是一样的;他的投资组合里,上市公司的股票部分比自己拥有的非上市(或退市)企业的经营 部分,回报明显高,表明巴菲特的选股能力比他挑选经营团队实有过之;
巧妙运用高杠杆率,不但使巴菲特的业绩远超大市和所有的基金,而且大幅领先价值投资派高手,他运用高杠杆率来低成本融入资本,是“巴菲特配方” 的关键之关键。报告的第四部分有深入说明,那是作者的主要贡献。他们发现巴菲特的杠杆率奇高,达到了1.6:1,然而整体的实质风险却低而稳健。据测算夏 普指数(用以衡量每单位风险所能换得的平均报酬率)仅为0.76(19%/24.9%),比市场的平均值0.39几乎高出一倍之多;
巴菲特是怎样做到这一点的?据研究报告第五部分介绍,他是从集团自家拥有的企业得到调剂融资的,从保险和再保险公司等得到巨额浮存金(floats)支持,成本甚至比理论风险为零的美国国债(T·-Bill)还要低三个百分点,并且在税的递延上他又省了大笔支出。
在逐年的集团年报中,巴菲特总不忘盛赞浮存金(预收保费)带来的好处。许多人都问起过我这究竟是什么意思,现在我们明白了,这是巴菲特之所以成就为巴菲特的关键之一,低风险的股票和高风险的杠杆运作互为背里,显著放大了他整个集团的盈利能力。
巴菲特的智慧、声誉、定力也不可小觑。他能总结出绝佳配方已是极不简单,更不容易的是他能数十年如一日勤加贯彻,绝不动摇。1998年至 2000年,美国市场为互联网泡沫疯狂,伯克希尔哈撒韦公司市值下挫44%,同一期间大市却上扬32%,巴菲特跑输市场竟达76%之巨,但他照样稳坐钓鱼 台,后院完全没混乱的迹象。要说巴菲特有何异禀的话,如此不可撼动的权威兴许也算一种吧。

巴菲特案例,谢谢!

可口可乐!

巴菲特2008年投资高盛银行优先股的案例极具参照意义

假定优先股1元1股,固定股息率10%,即0.1元
等价于1元的优先股,股息EPS0.1元
P/E=1/0.1=10

巴菲特的价值投资成功案例对投资者有何启示

复利增长是最稳健,从长远看是最暴力的

为什么巴菲特选择可口可乐而不是百事可乐?

5岁那年夏天,巴菲特有生以来第一次喝可口可乐。当时,可口可乐带给股神的感觉是凉冰冰的。从此,他爱上了可口可乐

巴菲特六岁时,从祖父的杂货店批发了六瓶可口可乐,25美分。然后背对背挨家挨户地走,5美分一瓶。那些喜欢凉爽的成年人会乐意买一两瓶。卖出6瓶后,巴菲特可以赚30美分,扣除25美分的购买成本,净赚5美分,毛利率20%。他发现几乎每个人都喜欢喝酒。在炎热的夏天,最好和最赚钱的生意是卖冷饮。可口可乐是所有冷饮中最畅销的饮料。


巴菲特曾在1989年的伯克希尔年度报告中提到,“从1936年起,我从巴菲特父子杂货店以25美分和6瓶的价格批发可口可乐,然后以每瓶5美分和0美元的价格卖给邻居。在四处奔走、做这种高利润零售业务的过程中,我自然观察到可口可乐对消费者的非凡吸引力和巨大的商机。在接下来的52年里,随着可口可乐风靡全球,我继续观察可口可乐的这些非凡之处……直到1988年夏天,我的大脑才与眼睛接触。有一段时间,我对可口可乐既清楚又着迷。”

巴菲特1988年购买了5.93亿美元的可口可乐股票,1989年增持近两次,总投资增至10.24亿美元。1997年底,巴菲特持有的可口可乐股票市值升至133亿美元,10年内赚了10倍,只有一只股票为巴菲特赚了100亿美元。成功投资者的历史再一次告诉我们,找到一家伟大的公司并与之成为朋友是多么的重要。

巴菲特哪一年投资的可口可乐?

巴菲特在1988、1989年重仓买入可口可乐,而且一直持有到现在...