從鋼材供應(yīng)方面來看，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月下旬，重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為166.9萬噸，全國粗鋼日均產(chǎn)量估計值為207.3萬噸，較3月中旬分別下降1.3%和1.1%。

庫存方面，社會庫存繼續(xù)下降。截至4月11日，全國5大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板）的庫存總量為1804.03萬噸，與前一周相比下降了76.98萬噸。同時，鋼廠庫存降幅明顯。截至3月下旬末，重點企業(yè)鋼材庫存量為1542萬噸，較上一旬下降9.5%，較上個月同期下降5.1%。

粗鋼產(chǎn)量和庫存雙雙下降，有助于緩解鋼市供需矛盾，對鋼價回暖產(chǎn)生了較大支撐。從去年鋼廠庫存變動情況來看，3月下旬比3月中旬也有很大幅度的下降，4月份開始呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的變動態(tài)勢（如附圖）。

但是，考慮到近兩周市場價格持續(xù)上漲的實際情況，鋼廠生產(chǎn)積極性提升的概率較大，預(yù)計4月上中旬的粗鋼日產(chǎn)量會有明顯增加。這部分資源投放到市場上，將給4月中下旬的市場帶來較大的壓力。

鋼價缺乏上漲的持續(xù)力:本輪鋼價的“熊市反彈”的基礎(chǔ)是需求旺季疊加前期存貨超調(diào),即在產(chǎn)成品和原材料大幅度減少之后,增加采購補充庫存會引發(fā)鋼鐵需求短期增加的現(xiàn)象,即所謂的鋼價“熊市反彈”,鋼鐵企業(yè)隨后開始復(fù)產(chǎn)。但需求階段復(fù)蘇并不能維持,隨后長時間的需求低迷使鋼鐵企業(yè)重新步入新一輪去庫存化階段周期?，F(xiàn)在唯一加入的變量來自于是否存在短期的刺激政策出臺。但我們認為最有可能出現(xiàn)的情況是政府高頻度提到刺激政策以穩(wěn)定市場情緒,這樣的手段目的在于在一定程度上減少間接傷害(系統(tǒng)性風險),而不是讓泡沫再度膨脹。鑒于國內(nèi)杠桿率已經(jīng)高企,且市場情緒脆弱,泡沫一旦再度膨脹,引發(fā)的將會是對資產(chǎn)的大規(guī)模拋售,而非購入,后果很可能使投機活動崩潰,而非經(jīng)濟重拾活力。因此我們認為目前虛妄的刺激預(yù)期兌現(xiàn)的可能性較低,鋼價在未來一段時間由于需求平復(fù)和鐵礦等成本要素因產(chǎn)能周期釋放而重新走弱的影響下,將再度回落;

港口鐵礦石風險暫時解除:港口鐵礦石庫存一般與鐵礦石進口量呈正相關(guān)關(guān)系,今年第一季度鐵礦石進口量環(huán)比增加1.4%,不足以解釋港口在一季度內(nèi)上升80%的事實。我們認為鐵礦石貿(mào)易中的利差、匯差套利行為造成了這一畸形情況的發(fā)生。隨著鐵礦石進口資質(zhì)的放開,越來越多的參與者加入這一行列。這樣的盈利模式驅(qū)動鐵礦石庫存目前仍處于膨脹期,在這一期間,雖然有短期的人民幣快速貶值刺穿盈利模式的風險,但近期似乎人民幣貶值的勢頭已經(jīng)得到遏制,融資鐵礦重新趨于穩(wěn)定。在這一模式?jīng)]有得到徹底改變之前,由于利潤的存在,套利規(guī)模擴大可能將使得鐵礦石庫存繼續(xù)膨脹,從而演變成一種變相需求,緩沖部分鐵礦石供給周期擴張的壓力,但是從另一方面看如果套利模式無法為繼時,巨量的庫存坍塌對價格也會造成超常的沖擊,這樣的遠慮并未完全消除。