中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談業(yè)績(jī)綜述：油服行業(yè)呈明顯的季節(jié)性，二季度為國(guó)內(nèi)設(shè)備訂單的淡季，而服務(wù)板塊工作量漸入旺季，考慮設(shè)備交付進(jìn)度及服務(wù)隊(duì)工作量，二季度業(yè)績(jī)整體上好于一季度，下半年好于上半年。上市公司業(yè)務(wù)布局所處細(xì)分市場(chǎng)景氣度各異，且競(jìng)爭(zhēng)力存在明顯差距，業(yè)績(jī)分化仍然十分明顯，我們預(yù)計(jì)全板塊中報(bào)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均看到30%左右，而與增產(chǎn)相關(guān)的設(shè)備和服務(wù)、LNG儲(chǔ)運(yùn)等產(chǎn)業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速較高，發(fā)展前景好，維持油服板塊“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 

中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談背景：頁(yè)巖氣開(kāi)采進(jìn)度以及水平井增速仍是對(duì)油服行業(yè)估值及短期EPS最關(guān)鍵的影響因素。頁(yè)巖氣方面，上半年中石化確定焦石壩10個(gè)平臺(tái)接近20口水平井，且焦頁(yè)1HF和焦頁(yè)1-3HF完井返排后獲高產(chǎn)氣流，富順永川區(qū)塊正處于大規(guī)模開(kāi)發(fā)初期階段，鉆井活動(dòng)即將大幅增加，長(zhǎng)寧有2個(gè)頁(yè)巖氣平臺(tái)計(jì)劃展開(kāi)工廠化作業(yè)并布署輸送管道；水平井方面，我們判斷全國(guó)水平井新鉆數(shù)量仍維持30%左右增長(zhǎng)，部分產(chǎn)區(qū)的水平井成倍增長(zhǎng)，少數(shù)新產(chǎn)區(qū)水平井緩慢增長(zhǎng)，總體上增產(chǎn)技術(shù)仍處于推廣應(yīng)用階段。 

中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談設(shè)備：根據(jù)國(guó)內(nèi)主要石油企業(yè)的訂單釋放步驟，上年度系統(tǒng)內(nèi)油服單位做好初步規(guī)劃，年初經(jīng)集團(tuán)內(nèi)部集中論證后即可與供應(yīng)商溝通甚至達(dá)成協(xié)議，一季度(或者是1-4月份)設(shè)備供應(yīng)商的新接訂單較多，高峰過(guò)后的二季度訂單相對(duì)平淡，從下游調(diào)研情況看，我們估計(jì)三四季度的訂單好于二季度。行業(yè)內(nèi)部明顯分化，增產(chǎn)相關(guān)的壓裂設(shè)備、連續(xù)油管等設(shè)備需求旺盛，而鉆機(jī)、修井機(jī)、測(cè)錄井儀器、鉆頭鉆具等傳統(tǒng)設(shè)備受細(xì)分行業(yè)景氣度影響增速較低。從交付進(jìn)度看，二季度要普遍好于一季度，收入和利潤(rùn)波動(dòng)幅度低于一季度。 

中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談服務(wù)：行業(yè)整體增速10%-15%左右，但細(xì)分市場(chǎng)同樣差異明顯，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)完井細(xì)分市場(chǎng)仍可保持較快增長(zhǎng)速度，回答市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題總結(jié)為以下幾點(diǎn)：(1)經(jīng)上下游調(diào)研，市場(chǎng)擔(dān)憂的泵送服務(wù)價(jià)格并未大幅下降，壓裂設(shè)備存量尚未達(dá)到市場(chǎng)飽和甚至供過(guò)于求狀態(tài)，我們判斷目前水平井增量及頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)進(jìn)度可消化50萬(wàn)HHP交付量，如果四機(jī)廠和杰瑞合計(jì)交付量不超過(guò)50-60萬(wàn)HHP則不會(huì)導(dǎo)致壓裂車設(shè)備存量供過(guò)于求；(2)由于甲方具有持續(xù)降低鉆完井成本的要求，泵送外的壓裂分包服務(wù)價(jià)格存在一定程度的下降，但承包商自制原材料成本遠(yuǎn)低于外購(gòu)而且外購(gòu)成本也有大幅下滑，壓裂分包服務(wù)價(jià)格下滑對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的影響幅度偏低；(3)民營(yíng)油服市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要集中在三大產(chǎn)能建設(shè)區(qū)，而三大產(chǎn)區(qū)內(nèi)部分油氣田新鉆井布署進(jìn)度以及增產(chǎn)工藝的變化，在一度程度上會(huì)影響到部分油服上市公司上半年工作量及其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 

中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談LNG：受益于天然氣相對(duì)于石油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，城市空氣環(huán)保要求的推動(dòng)，以及氣源的增加，CNG和LNG在全國(guó)范圍內(nèi)得到推廣，尤其是LNG處于初期爆發(fā)階段，全國(guó)LNG加氣站存量由去年底約400座將上升至年末1000座以上，帶動(dòng)LNG整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈(LNG重卡、LNG客車等)高速增長(zhǎng)，LNG設(shè)備供應(yīng)商的新接訂單飽滿，LNG加氣系統(tǒng)、LNG車用氣瓶和LNG液化裝置成倍增長(zhǎng)，而這一產(chǎn)業(yè)具有流量概念且存量設(shè)備油改氣市場(chǎng)尚未大規(guī)模啟動(dòng)，LNG產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景仍值得看好。 

中海瑞金國(guó)際資產(chǎn)管理(北京)有限公司談風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺壓制油服板塊整體估值下移；國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣資源勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期導(dǎo)致油氣產(chǎn)量增速放緩；市場(chǎng)參與者大量增加導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 

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