從今年已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看，機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)、銷售增速與去年同期比均呈回落態(tài)勢(shì)。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速持續(xù)快速回落，預(yù)示著機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步速度下降，對(duì)總產(chǎn)值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率減小，內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力不斷減弱。預(yù)計(jì)中國(guó)機(jī)械行業(yè)的成本今年將提高14％-15％，未來利潤(rùn)增速還會(huì)有一定幅度的下滑。

    行業(yè)發(fā)展瓶頸顯現(xiàn)

    2008年1-7月我國(guó)機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值為51426.51億元，比去年同期增長(zhǎng)28.83％，增速下降3.63個(gè)百分點(diǎn)；完成銷售產(chǎn)值50118.93億元，同比增長(zhǎng)29.46％，增速同比回落3.02個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷率97.46％，仍處于正常水平。從總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速看，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售增速與去年同期比均呈回落態(tài)勢(shì)，其中總產(chǎn)值回落速度與銷售產(chǎn)值的回落速度開始接近。新產(chǎn)品產(chǎn)值9385.61億元，同比增長(zhǎng)22.06％，增速下降15.71個(gè)百分點(diǎn)，改變了去年新產(chǎn)品產(chǎn)值增速高于同期工業(yè)總產(chǎn)值增速的趨勢(shì)。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速的持續(xù)快速回落，預(yù)示著機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步速度下降，對(duì)總產(chǎn)值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率減小，內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力不斷減弱，行業(yè)快速發(fā)展的瓶頸開始顯現(xiàn)。

    觀察以往年度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，以往機(jī)械行業(yè)1-2月產(chǎn)值增速往往為全年高點(diǎn)，4月份為低點(diǎn)，6月份以后增速波幅不大，基本維持一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但2008年這一趨勢(shì)發(fā)生了明顯變化，年初產(chǎn)值增速為26.15％，但此后逐漸走高，4月份產(chǎn)值增速達(dá)到了29.03％，且7月份增速回落明顯高于前兩年同期的回落幅度。之所以出現(xiàn)這種情況，我們認(rèn)為主要是由于：（1）年初機(jī)械行業(yè)整機(jī)和零部件漲價(jià)對(duì)總產(chǎn)值增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)開始減弱；（2）大量企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致的需求減少開始顯現(xiàn)；（3）機(jī)械行業(yè)出口增長(zhǎng)有明顯的放緩跡象；（4）對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不斷惡化的預(yù)期使得機(jī)械行業(yè)的融資難度加大；（5）北京奧運(yùn)和其他原因的影響。

    全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和我國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，使得機(jī)械行業(yè)的發(fā)展面臨需求“內(nèi)外雙冷”的局面。國(guó)家出臺(tái)“保增長(zhǎng)”舉措，在一定程度上將減緩宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的速度，并對(duì)機(jī)械行業(yè)起到一定的支撐作用。因此，我們維持2008年機(jī)械行業(yè)全年保持25％左右的增長(zhǎng)速度的判斷。

    出口增速大幅回落

    從目前的形勢(shì)來看，美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，將會(huì)加大對(duì)我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品出口的限制，這對(duì)我國(guó)機(jī)械工業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生較大影響。2008年1-7月份，全行業(yè)共完成出口交貨值7643.74億元，同比增長(zhǎng)22.70％，增速回落9.23個(gè)百分點(diǎn)。出口交貨值占銷售產(chǎn)值的比重為15.25％，同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，除內(nèi)燃機(jī)行業(yè)出口交貨值同比增長(zhǎng)41.37％，高于去年同期27.89個(gè)百分點(diǎn)以外，其他子行業(yè)出口交貨值增速均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，增速同比下降超過10個(gè)百分點(diǎn)的子行業(yè)為工程機(jī)械、文化辦公、石化通用、重型礦山和其他民用機(jī)械；機(jī)床行業(yè)出口交貨值增速為18.36％，同比下降7.9個(gè)百分點(diǎn)。

    步入高成本時(shí)代

    2008年1-8月份機(jī)械五大子行業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)以及儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為20.2％、35.1％、26.4％、30％和4.5％，相比去年同期分別回落42.6、31.4、9.5、11.3和28個(gè)百分點(diǎn)，相比08年1-5月份分別回落5.7、11.2、4.8、10.9和8.8個(gè)百分點(diǎn)，增速放緩趨勢(shì)非常明顯。機(jī)械行業(yè)面臨著成本增加，利潤(rùn)空間縮?。患几耐度氲?，產(chǎn)品趨同化，內(nèi)在質(zhì)量難以提升；產(chǎn)能擴(kuò)張過快，出口增速回落，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等方面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。盡管鋼價(jià)持續(xù)下跌，原材料成本壓力有一定程度減輕，但目前鋼價(jià)與去年同期相比仍高出20％左右，鋼價(jià)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)影響也有一定程度的滯后，因此，我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增速還會(huì)有一定幅度的回落。

    我們預(yù)計(jì)中國(guó)機(jī)械行業(yè)的成本今年將提高14％－15％，原因是勞動(dòng)力、大宗商品和匯率成本上升，以及增加產(chǎn)品安全測(cè)試的影響。面對(duì)不斷上漲的成本，雖然行業(yè)廠商采取了各種措施以降低成本上升的影響，并逐步把自己的供應(yīng)鏈延伸到位于內(nèi)陸城市附近的工廠，遠(yuǎn)離沿海地區(qū)，但成本壓力仍將持續(xù)。

    雖然宏觀經(jīng)濟(jì)和機(jī)械行業(yè)的發(fā)展前景不容樂觀，但由于2008年與機(jī)械行業(yè)發(fā)展速度密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，以及中國(guó)重化工業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)、世界制造中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移、行業(yè)并購(gòu)重組加快，中國(guó)機(jī)械行業(yè)將在企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量等方面都將得到較大提升，產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，這將在一定程度上消化成本上漲的影響。

    關(guān)注跨周期的投資機(jī)會(huì)

    2008年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然比較嚴(yán)峻，不確定因素較大。盡管目前機(jī)械工業(yè)所受影響尚未充分顯現(xiàn)，但預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行的風(fēng)險(xiǎn)將逐漸增大，機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值增速將呈現(xiàn)較快的回落態(tài)勢(shì)，周期性拐點(diǎn)已經(jīng)產(chǎn)生并日益清晰。

    從行業(yè)內(nèi)上市公司估值角度來看，雖然經(jīng)過了大幅調(diào)整，但仍然沒有到達(dá)絕對(duì)估值的低點(diǎn)。這說明，市場(chǎng)在調(diào)整之前透支了大量的估值空間。特別是在近一段時(shí)間的反彈中，機(jī)械類上市公司表現(xiàn)突出，估值水平又出現(xiàn)了一定幅度的回升。單從市盈率水平看，機(jī)械行業(yè)上市公司已經(jīng)和國(guó)際市場(chǎng)估值水平接近，屬于相當(dāng)合理的估值區(qū)間。然而，考慮到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)所處的周期和未來宏觀面的各種不確定性，利潤(rùn)率可能進(jìn)一步壓縮，企業(yè)盈利預(yù)測(cè)還有下調(diào)的空間。所以，必須同時(shí)參照市凈率，該值在歷史上仍然屬于偏高的水平，且高于國(guó)際同行業(yè)上市公司的平均市凈率水平。因此，我們認(rèn)為，在宏觀因素明朗化以前，市場(chǎng)整體估值體系仍然存在繼續(xù)向下修正的可能。

    綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們認(rèn)為雖然短期內(nèi)機(jī)械行業(yè)的增速將面臨回落，但長(zhǎng)期前景依然看好。從價(jià)值投資的角度來看，投資者需要尋找的是那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，在產(chǎn)品質(zhì)量、管理能力和市場(chǎng)意識(shí)方面已經(jīng)具備較強(qiáng)實(shí)力的行業(yè)龍頭企業(yè)。就機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)的發(fā)展情況來看，我們?nèi)匀粓?jiān)持一直以來的觀點(diǎn)：工程機(jī)械無疑是最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，其中的龍頭企業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注并逢低買入。