上半年工程機(jī)械行業(yè)緩慢復(fù)蘇
　　主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷量下降趨緩?？鄢?月份的春節(jié)因素，主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷量的下降幅度在逐月減小，復(fù)蘇趨勢(shì)比較明顯。其中挖掘機(jī)、推土機(jī)表現(xiàn)較好，下降幅度從1月的42.04％、45.64％減小到5月份的1.67％、21.58％；叉車、裝載機(jī)表現(xiàn)較差。
　　季節(jié)性因素和投資加快帶來銷量的逐漸復(fù)蘇。一方面，每年的3～5月份是工程機(jī)械的銷售高峰期，這3個(gè)月的銷量占全年總銷量的1/3～1/2；另一方面，固定資產(chǎn)投資增速逐漸加快，從前2個(gè)月的26.53％提高到5月份的38.67％。行業(yè)出口沒有明顯恢復(fù)。
　　房地產(chǎn)和基建投資將主導(dǎo)下半年工程機(jī)械內(nèi)需增加
　　下半年房地產(chǎn)投資將顯著加快。從銷售面積來看，增速從今年前2個(gè)月的-0.25％上升到5月份的51.3％；在此帶動(dòng)下，房地產(chǎn)開發(fā)投資明顯加快，5月份投資增速11.99％，比4月份提高5.57個(gè)百分點(diǎn)；投資資本金比例下降15個(gè)點(diǎn)，下半年投資將加快。
　　基建投資增速有望繼續(xù)保持很快水平。前5個(gè)月，鐵路、道路運(yùn)輸業(yè)、城軌和航運(yùn)業(yè)投資增速分別為94.2％、50.2％、50.6％和16.5％，增速和去年相比大幅提高。國務(wù)院下調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資資本金比例，就是由于4萬億投資地方配套資金短缺、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，下半年有望繼續(xù)保持高增長。
　　固定資產(chǎn)投資增速加快帶來工程機(jī)械內(nèi)需增加。房地產(chǎn)和基建投資帶動(dòng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)、挖掘機(jī)、推土機(jī)、旋挖鉆機(jī)、裝載機(jī)等機(jī)械產(chǎn)品需求，預(yù)計(jì)下半年的工程機(jī)械國內(nèi)需求繼續(xù)恢復(fù)。
　　看好挖掘機(jī)、起重機(jī)、推土機(jī)和混凝土機(jī)械
　　今年工程機(jī)械銷量時(shí)點(diǎn)判斷。我們預(yù)計(jì)一季度是全年最高峰，二季度略低，三季度是傳統(tǒng)的淡季，四季度有望恢復(fù)到傳統(tǒng)的相對(duì)旺季、高于三季度但低于二季度；在同比增速上，三季度有望持平，四季度增速明顯加快、數(shù)據(jù)最好看；全年總銷量仍是負(fù)增長。
　　具體工程機(jī)械品種，各自表現(xiàn)差異較大。其中叉車、裝載機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷量基數(shù)已經(jīng)很大；挖掘機(jī)進(jìn)口還占表觀消費(fèi)量較大比重，國內(nèi)外資合資品牌占主導(dǎo)，民族替代空間很大；推土機(jī)和汽車起重機(jī)市場(chǎng)集中度很高，內(nèi)銷復(fù)蘇很快；下半年房地產(chǎn)投資加快，混凝土機(jī)械將顯著受益。
　　提高行業(yè)評(píng)級(jí)至"增持"，推薦三一、徐工、中聯(lián)和山推
　　我們認(rèn)為，行業(yè)可預(yù)見的年內(nèi)低點(diǎn)在三季度，且明顯好于去年四季度水平，行業(yè)最低點(diǎn)已經(jīng)過去，而且我們預(yù)計(jì)明年行業(yè)將繼續(xù)較快復(fù)蘇，因此我們提高行業(yè)投資評(píng)級(jí)至"增持"。
　　4萬億投資和振興規(guī)劃預(yù)支了上半年行情，我們認(rèn)為下半年投資機(jī)會(huì)來自估值回升和銷量恢復(fù)。具體到公司，三一挖掘機(jī)超高速增長；上半年汽車起重機(jī)銷量下滑最小，徐重穩(wěn)居第一，中聯(lián)銷量增速較快；山推的推土機(jī)份額繼續(xù)提升；三一和中聯(lián)的泵車下半年有望從房地產(chǎn)復(fù)蘇中獲益。