當(dāng)前，寬松政策驅(qū)動的中國式復(fù)蘇已無懸念。在經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)即將重新步入高增長區(qū)間，保增長第一階段任務(wù)順利完成之后，需要更多關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部失衡問題，以及本輪寬松刺激政策對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。為了緩解內(nèi)外部壓力，保證經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，當(dāng)前需將宏觀調(diào)控的重點(diǎn)由總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)。
　　在經(jīng)歷上半年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象和明顯的資產(chǎn)價格膨脹之后，貨幣驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)回升將進(jìn)一步體現(xiàn)在未來幾個季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上。我們預(yù)測下半年兩個季度的GDP同比增速達(dá)9.1％和12.6％，全年GDP增速8.9％，這既遠(yuǎn)高于“保八”的目標(biāo)，更蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)環(huán)比擴(kuò)張速度的超預(yù)期。
　　在經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)不斷走高的同時，四季度商品價格上漲的趨勢將滯后于資產(chǎn)價格而逐步顯現(xiàn)。在普遍的供給過剩和勞動力價格剛性條件下，貨幣和資產(chǎn)價格的膨脹在經(jīng)濟(jì)周期底部時期并不意味著高通脹，但不可否認(rèn)的是，在經(jīng)濟(jì)回升脫離底部之后，隨著普通勞動力價格的回升和商品供需平衡的重新出現(xiàn)，貨幣和資產(chǎn)膨脹所蘊(yùn)含的通脹壓力將在工業(yè)產(chǎn)成品和消費(fèi)品價格上獲得釋放，貨幣擴(kuò)張最終仍會驅(qū)動通脹水平走高。據(jù)筆者推算，物價指標(biāo)將從8月份開始進(jìn)入上升期，整體通脹指標(biāo)會在年末的時候恢復(fù)正增長，預(yù)計2010年的CPI增速大致將落在3％的水平。
　　在以上宏觀背景下，我們需要關(guān)注的問題有兩個：一是寬松的財政和貨幣政策是否會在今年四季度出現(xiàn)拐點(diǎn)？二是政策刺激效應(yīng)過后，依靠什么來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)自身的良性增長？
　　如果四季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅走高，資產(chǎn)價格膨脹顯著，物價壓力溫和顯現(xiàn)，那么屆時政策出現(xiàn)由寬松到中性、由總量刺激到注重結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變應(yīng)當(dāng)是預(yù)期之內(nèi)的事情。與2008年11月相對應(yīng)的是，筆者預(yù)計政策拐點(diǎn)的主要標(biāo)志仍然是政府新增投資的放緩和新增信貸的回落，同時，政策導(dǎo)向?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)節(jié)收入分配和刺激居民消費(fèi)的信號轉(zhuǎn)變，政策方向的調(diào)整將使得本輪貨幣上升期在年末結(jié)束，經(jīng)濟(jì)的階段性高點(diǎn)也會在明年一季度形成。
　　從尋找經(jīng)濟(jì)良性增長動力的角度來看，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系之所以始終離不開貨幣和通貨膨脹的刺激，其內(nèi)在原因是在產(chǎn)出分配集中化以及生產(chǎn)和需求失衡的條件下，需要通過不間斷的通脹來稀釋儲蓄刺激透支，以維持儲蓄-透支、生產(chǎn)-需求這兩對基本關(guān)系的平衡。政府赤字和信貸（貨幣）的膨脹雖然可以實(shí)現(xiàn)稀釋儲蓄促進(jìn)透支、擴(kuò)張需求的短期調(diào)控目標(biāo)，但需要指出的是，粗放的總量刺激能夠舒緩短期的經(jīng)濟(jì)困局和矛盾，卻無益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善，也無助于生產(chǎn)-需求良性互動內(nèi)生增長動力的形成。
　　從當(dāng)前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)來看，2009年降低稅費(fèi)、提高補(bǔ)貼等措施，對商品房、汽車、家電的潛在消費(fèi)需求具有正向的積極影響，但信貸和政府主導(dǎo)的固定投資大幅增長，資源向部分領(lǐng)域的過度集中和不動產(chǎn)等資本相對勞動力價格的大幅上升，勢必對分配結(jié)構(gòu)和內(nèi)需結(jié)構(gòu)帶來長遠(yuǎn)的影響，侵蝕未來經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力。
　　2008年的金融危機(jī)和當(dāng)前的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，為我們敲響了東西方儲蓄-透支失衡的警鐘，盡管我們無法預(yù)測未來東西方儲蓄-透支再平衡是否還會以美元大貶值等方式出現(xiàn)，但無疑未來很長一段時期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)面臨著調(diào)整結(jié)構(gòu)、尋找內(nèi)需增長點(diǎn)的壓力，而且這一內(nèi)需增長不應(yīng)該長期依靠貨幣膨脹的模式而達(dá)成。在當(dāng)前總量調(diào)控趨于完成之后，政策有必要轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)出分配和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的精細(xì)化管理，提高勞動分配占比、保障民生福利和平滑產(chǎn)出分配，這既是刺激居民消費(fèi)、解決內(nèi)外部失衡的有效途徑，也是未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的內(nèi)在保障。