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2011年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.84億元，同比增長3.51％；營業(yè)利潤3.04億元，同比增長9.96％；歸屬母公司所有者凈利潤2.55億元，同比增長17.48％；基本每股收益0.16元/股。2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.03億元，同比下滑3.38％，環(huán)比下滑3.54％；歸屬母公司所有者的凈利潤1.27億元，同比增長24.97％，環(huán)比下滑0.72％，EPS為0.08元。
業(yè)績符合預期
公司主營業(yè)務(wù)包括汽車底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)、汽車傳動系統(tǒng)、輪轂單元、
軸承、精密件、工程機械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成。公司是國內(nèi)最大的獨立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。2011年上半年受汽車銷量增速持續(xù)下滑影響，公司收入增長明顯放緩，但未超出我們預期。2季度凈利潤增長高于收入增長主要系收到參股公司萬向財務(wù)公司3，567萬元分紅?？鄢摬糠钟绊懝旧习肽暧c去年同期相當。
毛利率維持相對穩(wěn)定，費用率季節(jié)性上升。1-6月公司綜合毛利率為16.88％，同比下降0.19個百分點；2季度公司綜合毛利率為16.90％，同比上升0.61個百分點，環(huán)比上升0.05個百分點。1-6月公司期間費用率為9.88％，同比上升0.57個百分點；2季度公司期間費用率為11.14％，同比上升2.09個百分點，環(huán)比上升2.47個百分點。從歷史規(guī)律來看，公司費用提計總體呈現(xiàn)逐季增加趨勢，2季度費用率環(huán)比上升主要為公司財務(wù)提計季節(jié)性規(guī)律。
預計非公開募投項目2013年完全達產(chǎn)。公司2010年上半年非公開發(fā)行募集資金用于新增年產(chǎn)840萬只等速驅(qū)動軸總成項目，目前項目進展順利，報告期內(nèi)已貢獻效益3，365萬元，項目預計2013年上半年完全達產(chǎn)。目前國內(nèi)傳動軸龍頭納鐵福年產(chǎn)能約600萬只，并且在實施600萬只傳動軸擴產(chǎn)計劃。公司募投項目完成后產(chǎn)能將基本與納鐵福相當，這有利于進一步鞏固公司行業(yè)地位。根據(jù)初步測算新增產(chǎn)能完全達產(chǎn)后將新增營業(yè)收入17億元左右，凈利潤約2.5億元，折合EPS0.16元。
我們維持公司2011-2013年的每股收益分別為0.31元、0.37元、0.46元的預測，按2011年08月18日收盤價格8.05元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為26倍、22倍、18倍，考慮業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長以及控股股東承諾萬向電動實現(xiàn)效益后將注入上市公司的預期，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:非公開募投項目進度和效益低于預期風險、國內(nèi)整車銷量未能如期回暖風險、原材料價格持續(xù)上升風險等。（天相投資）