復(fù)蘇正在出現(xiàn)新苗頭，下半年一開始就有積極信號傳出。
　　8月11日，國家統(tǒng)計(jì)局等部委公布了一系列的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。和以往不同的是，這次數(shù)據(jù)發(fā)布，國家統(tǒng)計(jì)局采取了"打包"的形式，以后并固定在每月的11日發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，這將使市場形成更為確定的預(yù)期，同時也彰顯出這些數(shù)據(jù)對市場的影響力。
　　7月GDP同比增速超9％
　　7月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8％，在6月份10.7％的基礎(chǔ)上，站穩(wěn)在兩位數(shù)的水平，并略微加快。
　　統(tǒng)計(jì)局并不發(fā)布月度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長數(shù)據(jù)，因此《投資者報(bào)》分析了1999年至2008年的工業(yè)增加值同比增長和GDP增速的數(shù)據(jù)，得出了二者關(guān)系之間的一個回歸公式：
　　GDP增速= 0.83×工業(yè)增加值增幅+ 0.71％根據(jù)公式估算的結(jié)果上下平均有0.6％的誤差。用7月份的數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出預(yù)測初值，然后進(jìn)行了誤差調(diào)整，估算出7月份的GDP同比增速約為9％~9.3％，而且，6月的GDP增速也接近9％。
　　一般認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率大約在9％~11％的范圍?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)定在潛在增長率的水平，無論是對民生、對社會穩(wěn)定、對政策選擇都有著非常重要的意義。
　　從一些先行指標(biāo)和外部環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢還將得到鞏固。更早公布的7月份的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.3（％），PMI指數(shù)連續(xù)5個月在50以上。其中，6、7兩月的新訂單指數(shù)都是55.5，意味著未來的工業(yè)產(chǎn)出情況看好。
　　而外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)，對中國GDP增速三季度繼續(xù)上揚(yáng)是一個有力的支撐。美國GDP增長情況也出現(xiàn)積極信號。二季度GDP環(huán)比年率下降1.0％，好于預(yù)期的下降1.5％；并且與去年四季度和今年首季的六個多百分點(diǎn)的GDP環(huán)比年化降幅相比，也有了大幅的收窄。關(guān)于三季度，無論是美聯(lián)儲還是市場都普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)正增長。
　　經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)自然增長
　　從輕重工業(yè)看工業(yè)增加值，去年四季度直到今年5月，輕工業(yè)的增速高于重工業(yè)增速，這是有別于平常的。直到6月份，重工業(yè)的增速才超過輕工業(yè)。7月份重工業(yè)工業(yè)增加值增長11.3％，輕工業(yè)增長是9.2％。繼續(xù)維持了6月的趨勢，應(yīng)該說6、7月份的輕重工業(yè)的增長情況才更接近中國經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。
　　而從經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇的角度，我們更看好7月份。表面上看6月份和7月份的工業(yè)增加值和GDP增長幅度也很接近，但其實(shí)6月份和7月份的情況有很大不同。
　　前6個月的增長，政策驅(qū)動的成分更多，天量的新增信貸和投資高增長對GDP貢獻(xiàn)極大。就整個上半年而言，投資拉動GDP增長6.2％，而GDP增長才7.1％。投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)87.6％，這樣的權(quán)重關(guān)系是很難維持的。投資者更希望看到經(jīng)濟(jì)中各個部分增長都相對平衡。
　　7月份，可以說是看到了更多的自然增長。簡單說兩點(diǎn)，一是6月份新增信貸是15304億元人民幣，而7月份只有3559億元，降幅77％。甚至與去年同期的3818億元相比，也下降了7％。
　　二是，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1~7月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為95392億元，同比增長32.9％，比上半年回落0.7％。不過據(jù)《投資者報(bào)》的計(jì)算，應(yīng)該是同比增長32.2％，比1~6月回落1.4％。7月份單月固定投資同比增長26.0％，考慮到物價水平，該數(shù)字還是處于偏高的水平，但已向正常水平趨近?？梢耘c之相比較的是5、6月份的單月固定投資同比增長分別是38.7％和35.3％。
　　政策將有所退出
　　現(xiàn)在，7月份單月的固定投資增速和新增信貸雙雙大降，而GDP增長情況繼續(xù)向好。目前看，這樣的態(tài)勢還能維持。因此我們預(yù)計(jì)，政策刺激力度將逐漸弱化。當(dāng)然也不會是完全的退出，而會呈現(xiàn)一種階段性的退出。
　　具體而言，財(cái)政政策的力度會平穩(wěn)些。按照計(jì)劃，在2009和2010年，都有相應(yīng)的投入。
　　而貨幣政策的力度變化會比較大?，F(xiàn)在強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。這個適度寬松，用什么來衡量？是廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額同比，還是新增信貸同比，或者新增信貸環(huán)比？
　　上半年7.37萬億元的新增信貸，接下來，要環(huán)比寬松是不可能了。要是新增信貸同比寬松的話，下半年還可以再放3萬億。如果僅僅是M2同比寬松，那下半年一分錢不放也是可以做到適度寬松。
　　現(xiàn)在央行也不清清楚楚地說個明白，更愿意與投資者玩文字游戲，用復(fù)雜或含糊的專業(yè)術(shù)語把投資者繞進(jìn)去。比如說"微調(diào)"不是對貨幣政策的微調(diào)，是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。不過在我們的非市場化的管理體制下，"微調(diào)"表現(xiàn)出的效果也可能比調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率來得都兇猛。

                                                來源：中財(cái)網(wǎng)