噸鋼營(yíng)收與利潤(rùn)形成剪刀差
至10月，11年累計(jì)生產(chǎn)粗鋼5.81億噸，產(chǎn)量再次刷新紀(jì)錄。但是行業(yè)的盈利能力卻未同步增長(zhǎng)，銷售毛利率連續(xù)第三季度出現(xiàn)下降，鋼鐵行業(yè)盈利能力處于微笑曲線的末端。隨著行業(yè)盈利預(yù)期的下降，板塊不少個(gè)股價(jià)格堪比白菜價(jià)。
供需失衡導(dǎo)致盈利下降
鋼鐵行業(yè)盈利能力的下降，一方面是由于鐵礦石價(jià)格處于高位，生產(chǎn)成本大幅度上升，行業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)很大一部分轉(zhuǎn)移到上游行業(yè)；另一方面，鋼鐵產(chǎn)能整體上供大于求，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制變形，高成本的壓力不能有效傳遞到下游。
2012年產(chǎn)量將達(dá)到7.02億噸
對(duì)2012年的粗鋼產(chǎn)量的核算主要分三步：第一步，2012年的淘汰產(chǎn)能大概在960萬(wàn)噸；第二步，根據(jù)單位固定資產(chǎn)投資額粗鋼產(chǎn)能的敏感性分析，2012年的新增產(chǎn)能在2290萬(wàn)噸；第三步，根據(jù)前幾年的產(chǎn)能利用率平均79.6%，我們估算出2012年的粗鋼產(chǎn)量在7.02億噸。
2012年粗鋼需求在6.95億噸
首先考察下游行業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，主要目的是判斷明年下游需求整體趨弱，通過(guò)單位固定資產(chǎn)投資額的噸鋼產(chǎn)量和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值鋼材消費(fèi)來(lái)測(cè)算12年粗鋼需求量在6.95億噸。
鋼鐵行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向低成長(zhǎng)期
我國(guó)當(dāng)前的人均粗鋼產(chǎn)量約在500kg/人，接近個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家粗鋼消耗量的高峰，目前我國(guó)鋼鐵工業(yè)的發(fā)展應(yīng)該從高速成長(zhǎng)期的后期，逐步向低成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變。行業(yè)供大于求和低盈利水平的情形將延續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)期。
投資策略
由于鋼鐵行業(yè)的供需矛盾在2012年不能有效的緩解，企業(yè)的盈利能力并不能有效的改善，因此我們給予整個(gè)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。從資源優(yōu)勢(shì)、地域優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和細(xì)分領(lǐng)域的需求等方面來(lái)看待明年板塊的投資機(jī)會(huì)，行業(yè)首選的投資標(biāo)的是西寧特鋼、大冶特鋼、八一鋼鐵和寶鋼股份。
行業(yè)催化劑(正面)：細(xì)分行業(yè)的下游需求將呈現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，這將為特鋼的相關(guān)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展的機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：下游整體需求，特別是長(zhǎng)材的需求趨弱，供需矛盾將更加的突出。