噸鋼營收與利潤形成剪刀差
至10月，11年累計生產(chǎn)粗鋼5.81億噸，產(chǎn)量再次刷新紀錄。但是行業(yè)的盈利能力卻未同步增長，銷售毛利率連續(xù)第三季度出現(xiàn)下降，鋼鐵行業(yè)盈利能力處于微笑曲線的末端。隨著行業(yè)盈利預(yù)期的下降，板塊不少個股價格堪比白菜價。
供需失衡導(dǎo)致盈利下降
鋼鐵行業(yè)盈利能力的下降，一方面是由于鐵礦石價格處于高位，生產(chǎn)成本大幅度上升，行業(yè)產(chǎn)生的利潤很大一部分轉(zhuǎn)移到上游行業(yè)；另一方面，鋼鐵產(chǎn)能整體上供大于求，價格傳導(dǎo)機制變形，高成本的壓力不能有效傳遞到下游。
2012年產(chǎn)量將達到7.02億噸
對2012年的粗鋼產(chǎn)量的核算主要分三步：第一步，2012年的淘汰產(chǎn)能大概在960萬噸；第二步，根據(jù)單位固定資產(chǎn)投資額粗鋼產(chǎn)能的敏感性分析，2012年的新增產(chǎn)能在2290萬噸；第三步，根據(jù)前幾年的產(chǎn)能利用率平均79.6%，我們估算出2012年的粗鋼產(chǎn)量在7.02億噸。
2012年粗鋼需求在6.95億噸
首先考察下游行業(yè)的運行態(tài)勢，主要目的是判斷明年下游需求整體趨弱，通過單位固定資產(chǎn)投資額的噸鋼產(chǎn)量和國內(nèi)生產(chǎn)總值鋼材消費來測算12年粗鋼需求量在6.95億噸。
鋼鐵行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向低成長期
我國當前的人均粗鋼產(chǎn)量約在500kg/人，接近個別發(fā)達國家粗鋼消耗量的高峰，目前我國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展應(yīng)該從高速成長期的后期，逐步向低成長期轉(zhuǎn)變。行業(yè)供大于求和低盈利水平的情形將延續(xù)較長的時期。
投資策略
由于鋼鐵行業(yè)的供需矛盾在2012年不能有效的緩解，企業(yè)的盈利能力并不能有效的改善，因此我們給予整個行業(yè)“中性”評級。從資源優(yōu)勢、地域優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和細分領(lǐng)域的需求等方面來看待明年板塊的投資機會，行業(yè)首選的投資標的是西寧特鋼、大冶特鋼、八一鋼鐵和寶鋼股份。
行業(yè)催化劑(正面)：細分行業(yè)的下游需求將呈現(xiàn)一定的增長，這將為特鋼的相關(guān)企業(yè)帶來發(fā)展的機遇。
風險提示（負面）：下游整體需求，特別是長材的需求趨弱，供需矛盾將更加的突出。