今年上半年，全國經(jīng)濟(jì)增速為7.6%，其中一、二季度經(jīng)濟(jì)增速分別為7.7%和7.5%，比2010年10.3%的增長水平萎縮了近3個(gè)百分點(diǎn)，放緩程度超出預(yù)期。由于外部需求形勢不太理想，國內(nèi)投資后勁不足，以及信心低落，氛圍悲觀，如果缺乏有效應(yīng)對(duì)，預(yù)計(jì)今后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還會(huì)進(jìn)一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此，上半年的經(jīng)濟(jì)增速，尤其是二季度7.5%的增長水平，已經(jīng)逼近決策部門的容忍底線，有些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如工業(yè)增加值、居民消費(fèi)、外貿(mào)出口等，已經(jīng)滑出了預(yù)期底線，并且還有下行趨勢，必須提前出臺(tái)穩(wěn)增長舉措。盡管國家不會(huì)再次出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃，但局部政策調(diào)整卻有很大可能。
　　值得注意的是，因?yàn)榍捌谌齑婊挠绊?，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈庫存普遍偏低，甚至明顯低于合理庫存。隨著市場預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀，如果出現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模集中補(bǔ)庫行為，會(huì)使得鋼材需求短時(shí)期內(nèi)迅速增加，超出溫和范圍。
　　今后鋼材市場環(huán)境的一個(gè)顯著變化，則是美國、日本、德國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)開始提速。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)最新發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國經(jīng)濟(jì)正在以“緩慢到溫和”的步調(diào)復(fù)蘇，樓市、制造業(yè)和個(gè)人消費(fèi)均保持增長勢頭。其中很多地區(qū)訂單、發(fā)貨和生產(chǎn)指標(biāo)上升，多數(shù)地區(qū)的居民消費(fèi)和汽車銷售增加，住宅地產(chǎn)市場和建筑活動(dòng)呈現(xiàn)溫和到強(qiáng)勁的增長，就業(yè)市場保持穩(wěn)定或逐步改善，部分地區(qū)的旅游業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)下半年美國經(jīng)濟(jì)增速將逐步上升。摩根大通預(yù)計(jì)下半年美國經(jīng)濟(jì)增速將回升至2.5%左右，并稱這將是一個(gè)比較健康的增長水平；莫尼塔在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)增速將回升至2.8%，四季度維持在2.8%，2014年經(jīng)濟(jì)增速提升至3%；美銀美林也預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)下半年保持增長，2014年全年增長約3%。此外，日本年度經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也被國際貨幣基金組織調(diào)高。最近，二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長及央行行長會(huì)議，更是罕見一致地決定把經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)回刺激增長和提振就業(yè)，以應(yīng)對(duì)復(fù)蘇態(tài)勢依舊脆弱的經(jīng)濟(jì)形勢及再次放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
　受環(huán)保核查影響，7月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量預(yù)估為208.30萬噸，環(huán)比減少9.82萬噸， 4月份以來首次跌破210萬噸。不過，“我的鋼鐵”調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，7月19日唐山高爐開工率為90.38%，全國163家鋼廠高爐開工率為89.11%，環(huán)比增加0.76%，檢修限產(chǎn)合計(jì)影響鐵水日均產(chǎn)量10.81萬噸，環(huán)比減少0.62萬噸，且盈利鋼廠比例擴(kuò)大至61.96%。這與筆者根據(jù)現(xiàn)貨原料推算的螺紋鋼毛利增加相符。
　　顯然，在鋼價(jià)上行、毛利增加的背景下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不足，供應(yīng)端的變化主要取決于環(huán)保的推進(jìn)力度及銀行信貸政策的變化。若環(huán)保穩(wěn)步推進(jìn)，嚴(yán)格執(zhí)行，就有利于鋼價(jià)。而作為產(chǎn)能過剩，且資金密集型行業(yè)，在金融機(jī)構(gòu)放開貸款利率下限之后，鋼鐵行業(yè)更難受到銀行青睞，企業(yè)將承受一定的負(fù)面沖擊。
　　需求方面，上半年我國房屋新開工面積累計(jì)增長3.8%，房屋竣工面積累計(jì)增長6.3%，增速分別較前5個(gè)月上升2.8和1個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月份新開工面積、施工面積、竣工面積等指標(biāo)均連續(xù)第2個(gè)月走高，無疑提振了螺紋鋼、玻璃等建材品種的需求。不過，分析歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述指標(biāo)往往在5、6月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，然后開始回落。
　　上半年房屋銷售面積及銷售額累計(jì)增速顯著下降，再考慮到6月份70個(gè)大中城市住房價(jià)格指數(shù)同比增速創(chuàng)下2011年2月份以來的最高值，環(huán)比連續(xù)8個(gè)月上漲，顯然，從歷史規(guī)律和房地產(chǎn)調(diào)控角度來說，后期房地產(chǎn)投資對(duì)螺紋鋼需求的拉動(dòng)作用已不大。另外，6月份基建增速降至4個(gè)月來的低點(diǎn)，而市場翹首以盼的新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃仍沒有推出時(shí)間表，且要求的配套資金多、推進(jìn)過程漫長，鋼材需求爆發(fā)式增長難現(xiàn)。
　　庫存方面，雖然螺紋鋼社會(huì)庫存連續(xù)17周下降，但中鋼協(xié)公布的7月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫存為1275.24萬噸，仍處于歷史高位。庫存壓力自貿(mào)易商轉(zhuǎn)移至鋼廠，料加大后期市場的波動(dòng)。
　　繼6月份各項(xiàng)指標(biāo)均跌至50榮枯分界線以下后，7月份匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為47.7，創(chuàng)11個(gè)月來的最低水平。不過，考慮到二季度和上半年GDP分別為7.5%和7.6%，處于李克強(qiáng)總理劃定的合理區(qū)間，短期“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)”仍將占據(jù)主導(dǎo)。從“盤活資金存量”和房地產(chǎn)調(diào)控的角度來看，貨幣政策亦難以放松。雖然在“保下限”推動(dòng)下，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的溫和政策可能推出，但對(duì)市場短期提振有限。
　　基于以上分析，考慮到當(dāng)前市場氛圍偏暖、周邊市場偏強(qiáng)，螺紋鋼短期或維持上行走勢，但基本面未有顯著改善，且宏觀面短期亦難有實(shí)質(zhì)性利好，鋼價(jià)三季度存在沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。