今年上半年，全國經(jīng)濟增速為7.6%，其中一、二季度經(jīng)濟增速分別為7.7%和7.5%，比2010年10.3%的增長水平萎縮了近3個百分點，放緩程度超出預期。由于外部需求形勢不太理想，國內(nèi)投資后勁不足，以及信心低落，氛圍悲觀，如果缺乏有效應對，預計今后經(jīng)濟運行還會進一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此，上半年的經(jīng)濟增速，尤其是二季度7.5%的增長水平，已經(jīng)逼近決策部門的容忍底線，有些重要經(jīng)濟指標，如工業(yè)增加值、居民消費、外貿(mào)出口等，已經(jīng)滑出了預期底線，并且還有下行趨勢，必須提前出臺穩(wěn)增長舉措。盡管國家不會再次出臺大規(guī)模刺激計劃，但局部政策調整卻有很大可能。
　　值得注意的是，因為前期去庫存化的影響，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈庫存普遍偏低，甚至明顯低于合理庫存。隨著市場預期轉向樂觀，如果出現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模集中補庫行為，會使得鋼材需求短時期內(nèi)迅速增加，超出溫和范圍。
　　今后鋼材市場環(huán)境的一個顯著變化，則是美國、日本、德國等發(fā)達國家經(jīng)濟開始提速。美國聯(lián)邦儲備委員會最新發(fā)布的“褐皮書”顯示，美國經(jīng)濟正在以“緩慢到溫和”的步調復蘇，樓市、制造業(yè)和個人消費均保持增長勢頭。其中很多地區(qū)訂單、發(fā)貨和生產(chǎn)指標上升，多數(shù)地區(qū)的居民消費和汽車銷售增加，住宅地產(chǎn)市場和建筑活動呈現(xiàn)溫和到強勁的增長，就業(yè)市場保持穩(wěn)定或逐步改善，部分地區(qū)的旅游業(yè)表現(xiàn)強勁。不少機構預計下半年美國經(jīng)濟增速將逐步上升。摩根大通預計下半年美國經(jīng)濟增速將回升至2.5%左右，并稱這將是一個比較健康的增長水平；莫尼塔在最新報告中預計第三季度經(jīng)濟增速將回升至2.8%，四季度維持在2.8%，2014年經(jīng)濟增速提升至3%；美銀美林也預計美國經(jīng)濟下半年保持增長，2014年全年增長約3%。此外，日本年度經(jīng)濟增長預期也被國際貨幣基金組織調高。最近，二十國集團(G20)財長及央行行長會議，更是罕見一致地決定把經(jīng)濟重心轉回刺激增長和提振就業(yè)，以應對復蘇態(tài)勢依舊脆弱的經(jīng)濟形勢及再次放緩的風險。
　受環(huán)保核查影響，7月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量預估為208.30萬噸，環(huán)比減少9.82萬噸， 4月份以來首次跌破210萬噸。不過，“我的鋼鐵”調研數(shù)據(jù)顯示，7月19日唐山高爐開工率為90.38%，全國163家鋼廠高爐開工率為89.11%，環(huán)比增加0.76%，檢修限產(chǎn)合計影響鐵水日均產(chǎn)量10.81萬噸，環(huán)比減少0.62萬噸，且盈利鋼廠比例擴大至61.96%。這與筆者根據(jù)現(xiàn)貨原料推算的螺紋鋼毛利增加相符。
　　顯然，在鋼價上行、毛利增加的背景下，鋼廠主動減產(chǎn)意愿不足，供應端的變化主要取決于環(huán)保的推進力度及銀行信貸政策的變化。若環(huán)保穩(wěn)步推進，嚴格執(zhí)行，就有利于鋼價。而作為產(chǎn)能過剩，且資金密集型行業(yè)，在金融機構放開貸款利率下限之后，鋼鐵行業(yè)更難受到銀行青睞，企業(yè)將承受一定的負面沖擊。
　　需求方面，上半年我國房屋新開工面積累計增長3.8%，房屋竣工面積累計增長6.3%，增速分別較前5個月上升2.8和1個百分點。其中，6月份新開工面積、施工面積、竣工面積等指標均連續(xù)第2個月走高，無疑提振了螺紋鋼、玻璃等建材品種的需求。不過，分析歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述指標往往在5、6月份達到年內(nèi)高點，然后開始回落。
　　上半年房屋銷售面積及銷售額累計增速顯著下降，再考慮到6月份70個大中城市住房價格指數(shù)同比增速創(chuàng)下2011年2月份以來的最高值，環(huán)比連續(xù)8個月上漲，顯然，從歷史規(guī)律和房地產(chǎn)調控角度來說，后期房地產(chǎn)投資對螺紋鋼需求的拉動作用已不大。另外，6月份基建增速降至4個月來的低點，而市場翹首以盼的新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃仍沒有推出時間表，且要求的配套資金多、推進過程漫長，鋼材需求爆發(fā)式增長難現(xiàn)。
　　庫存方面，雖然螺紋鋼社會庫存連續(xù)17周下降，但中鋼協(xié)公布的7月上旬重點鋼鐵企業(yè)庫存為1275.24萬噸，仍處于歷史高位。庫存壓力自貿(mào)易商轉移至鋼廠，料加大后期市場的波動。
　　繼6月份各項指標均跌至50榮枯分界線以下后，7月份匯豐制造業(yè)PMI預覽值為47.7，創(chuàng)11個月來的最低水平。不過，考慮到二季度和上半年GDP分別為7.5%和7.6%，處于李克強總理劃定的合理區(qū)間，短期“調結構、促改革、推動轉型升級”仍將占據(jù)主導。從“盤活資金存量”和房地產(chǎn)調控的角度來看，貨幣政策亦難以放松。雖然在“保下限”推動下，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的溫和政策可能推出，但對市場短期提振有限。
　　基于以上分析，考慮到當前市場氛圍偏暖、周邊市場偏強，螺紋鋼短期或維持上行走勢，但基本面未有顯著改善，且宏觀面短期亦難有實質性利好，鋼價三季度存在沖高回落風險。